-[港股]- 股價值幾何 股息話你知

領匯（2382）旋風吹至，人人都談論高息，莎莎亦宣布將截至9月底的上半年盈利7,810萬元全數派發。消息傳出，前者已成為大戶、散戶的爭奪目標，后者的股價連日攀升，可見股息已成為 投資者的恩物，但大家又可曾想過，派息對 公司是好是壞？股息與股價又有何關系呢？

公司為何要派息？
公司派發股息最簡單直接的原因是公司要與股東（投資者）分享公司豐碩的經營成果。那么公司為何要與投資者分享盈利的好處呢？就是要維持股票的吸引力。

雖然是否派息及派息多少都是董事局的決定，但其實是有跡可尋的。

1.公司步入穩定期

公司就營運利潤的處理方法有兩種，一是作股息派發，另一是再投資。傾向派發股息的稱為派息股；不派發股息，保留利潤待投資的是增長股。

公司發展初期，通常都會保留利潤，用作投資其它項目。而在這個階段，業務會高速增長，而隨著日子過去，公司的規模會壯大，增長速度亦會減慢，也就是步入穩步增長期。到了某個時期，投資項目的回報已不及以往，甚至沒有合適的投資項目，此時，公司便會考慮以派息去維系與股東之間的關系。

2.公司有持久派息歷史

派息的公司多數是一些發展成熟的公司，雖然公司的派息政策可以改變，但這個情況并不常見，尤其是一些有長期派息歷史的公司，投資者已預期公司會派發股息，如果公司突然停止派息，投資者便會懷疑公司出了甚么亂子，甚至會造成恐慌，對股價不利。

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股息是好是壞？

我說股息是好東西，相信大家也不會反對。除了投資者「有錢落袋」之余，股息亦反映了公司的盈利表現，而且 數字難于作假，比盈利數字更能真實地發映業務情況。雖然如此，不派息的也不一定是壞公司，如上文所說，保留溢利如果用作尚佳的投資計劃，對公司的長遠發展亦會有利。

學術界就股息的好壞亦有不同意見，有的認為股息就是投資者的 收益，公司如果不派發股息，公司就沒有價值；另一種說法是不派息的股份具增長潛力，同樣有價，而且即使公司不派息，投資者仍可自己制造股息，例如在投資組合中加入債券，便可以有穩定的利息收入。

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如何利用股息計算股價？

在股息能反映公司價值的前提之下，公司的合理價值，就是將來現金價值（股息）之總和，假設公司派發恒久而又穩定的股息，便可以用計算永久年金（Perpetuity）的方法，計算股價的合理現值。

Dividend Discount Model (DDM)之公式︰

每股現值＝每股派息╱必須報酬率

必須報酬率（Required Rate of Return）是指能夠吸引投資者進行投資的回報率，是很個人化的。舉個例說，如果你心想﹕我最少要從這項投資之中取得5%回報，否則我會將現金用作息率同為5%的按揭還款，那么你的必須報酬率便是5%。

定下必須報酬率之后，你便可以代入公式，算出合理股價。由（表）中所見，你的要求的回報率愈高，股票的合理價值便愈低。而當股價趨升，即使是傳統高息股，回報亦可能只適合一些對回報要求不高的投資者。

以上公式是用來算出合理股價，但如果市場追捧某股，股份的價格可能高于閣下的合理水平。