-[期指]- 日本股指期貨的產生與發展

日本股指期貨的發展經歷了較為明顯的三個階段：
　　第一階段：80年代初期到1987年，股指期貨在外界因素的推動下從無到有的初步試驗階段。日本于80年代初期即已開放了其證券市場，允許境外投資者投資境內股市。但是，其股指期貨合約卻首先出現在海外，1986年9月3日，日經225指數期貨在新加坡金融期貨交易所（SIMEX）交易。按照日本當時的證券交易法規定，證券投資者從事期貨交易被禁止。所以，當時的日本證券市場并不具備推出股指期貨交易的法律條件。而且，按照當時的證券交易法，日本國內的基金是被禁止投資SIMEX的日經225指數的，只有美國和歐洲的機構投資者利用SIMEX的日經225股指期貨合約對其投資于日本的股票進行套期保值。本國的機構投資者明顯處于不利位置。基于這樣的原因，1987年6月9日，日本推出了第一支股票指數期貨合約---50種股票期貨合約，受當時證券交易法禁止現金交割的限制，50種股票期貨合約采取現貨交割方式，以股票指數所代表的一攬子股票作為交割標的。 　
　第二階段：1988年到1992年逐步完善的過渡階段。這一階段，通過修改和制訂法律，國內股指期貨市場逐步走上正軌。50種股指期貨剛剛推出的前幾個月，交易發展緩慢，直到1987年股市暴跌后交易量迅速發展起來。1987年10月20日上午，日本證券市場無法開始交易，賣盤遠大于買盤，由于漲跌停板的限制，交易剛開始即達到跌停板。由于當時50種股票期貨合約實行現貨交割，所以，境內投資者也無法實施股指期貨交易。而在SIMEX交易的境外投資者卻能夠繼續交易期貨合約。受此事件影響，1988年日本金融市場管理當局批準了大阪證券交易所關于進行日經指數期貨交易的申請。1988年5月，日本修改證券交易法，允許股票指數和期權進行現金交割，當年9月大阪證券交易所開始了日經225指數期貨交易。1992年3月，大阪證券交易所50種股票期貨停止了交易。
　　第三階段：對股票指數進行修改，股指期貨市場走向成熟。由于日經225指數采用第一批上市的225種股票，以股價簡單平均的形式進行指數化。針對這樣的情況，大阪證券交易所根據大藏省指示，開發出了新的對現貨市場影響小的日經300指數期貨以取代日經225，并于1994年2月14日起開始交易。此后，日本股指期貨市場便正式走向成熟。 　
　新加坡國際金融交易所（SIMEX）首開先河，于1986年推出了日本的日經225指數期貨交易，并獲得成功。而日本國內在兩年以后才由大販證券交易所（OSE）推出日經225股指期貨交易。1990年，美國的芝加哥商業交易所（CME）也推出日經225指數期貨交易，形成三家共同交易日經225指數的局面。而在競爭中，由于新加坡推出較早已形成一定優勢，因此一直保持領先地位。直到1995年初英國皇家巴林銀行期貨交易員尼克里森因在投機日經225指數中的違規操作而導致巴林銀行倒閉事件發生后，市場對SIMEX的日經225指數產生了信心危機，資金才又開始回流日本市場，OSE才趁機奪回了主導權。從某種意義上說，巴林事件的發生也是OSE與SIMEX市場競爭的結果。為了爭奪OSE的市場份額，SIMEX不惜放松對市場的監控，在巴林銀行持倉已明顯偏高的情況下，不做及時的處理，直接導致了巴林銀行的巨額虧損。如果SIMEX采取有效辦法展開市場競爭，并充分利用自己的優勢，那幺新加坡完全有可能在日經225指數期貨市場一直占據主導地位。但是總的來說，日本在本土推進日經225股指期貨交易時長期還是處于尷尬地位。從2005年的數據來看，全球日經225指數期貨市場中，日本本土只占有55.05%的份額。2005年新加坡的日經225指數期貨價格嚴重影響著日本本土的日經225指數價格，新加坡的日經225擁有了很大程度的定價權.
　
　　 附：日經225指數期貨合約　
　 交易所
大阪證券交易所(OSE)
合約大小
1000倍x日經225股價指數期貨

代號
JNI

合約月份
三月、六月、九月、十二月之中最近的五個月份
最小跳動點
10點 = 10,000日圓
時間(臺灣)
上午8:00—10:00 下午11:30—14:10半日8:00—10:10
保證金
采取SPAN保證金制度(請參考本公司之通知)
最后交易日
各合約月份第二個星期五之前一個交易日(假日提前一天)
最后結算價
依最后交易日的翌日早上，日經225指數的225支成分股開盤價來計算。
停板幅度
2萬點以下1,000點;
2萬點以上—3萬點以下1,500點;
3萬點以上—4萬點以下2,000點;
4萬點以上2,500點