-[港股]- 學道氏理論辨股市牛熊

牛市代表升市，熊市代表跌市，相信從未涉足股市的人也會略有所聞。但股市連升11個月之后出現調整，近日稍見回升，卻鮮有聽聞股市由「牛」轉「熊」或是「熊」轉「牛」，這是由于牛市與熊市有更宏觀的定義。以道氏理論（Dow Theory）作分析股市主要趨勢，何時是「牛」何時是「熊」，了解現時大市處于哪個階段，對投資會更加有利。 　　道氏理論包括了以下3大原理：1）價格反映一切市場行為；2）價格跟隨著特定的趨勢變化，而不是完全隨機的；3）歷史會不斷重演。

道氏所說的趨勢變化可分為3種，分別為主要走勢、次要走勢和小型走勢，這3種走勢是同時并存的。例如港股由1995年初至1997年8月內的大型升浪（見圖）便是主要走勢。主要走勢通常維持1至2年，道氏比喻為水流形態之中的「循環」（Cycle）；在此升浪中的調整（即方向與升浪相反），便稱為次要走勢，通常維持3周至數月不等，并調整主要走勢1/3至2/3升幅（或跌幅），他喻為波浪（Waves）；期間日常的升跌便稱為小型走勢，即漣漪（Ripples）。
主要趨勢分三期

要判別「牛市」或是「熊市」，便要看股價的主要趨勢是上升或下跌，而每個主要趨勢都可分為3個階段，下文以牛市作解說例子。

牛市第一期：懷疑期

經濟長期陷入困境，人們對股市悲觀絕望，不惜盲目拋售，但一些有遠見的投資者開始憧憬經濟好轉，在低位吸納股份，價格便開始溫和地上升，但成交量卻很薄弱。

牛市第二期：樂觀期

市場對經濟的評價逐步轉好，公司的盈利亦見好轉，投資者對前景的信心開始恢復過來，成交量亦開始配合股價上升，但不時會出現上落市，股市每每上升了一段時間之后，便會出現一段鞏固期。

牛市第三期：狂熱期

經濟已經全面復蘇，股市在各種利好消息刺激下，一片欣欣向榮，即使有利淡消息出現，亦很容易會被消化，投機意味濃烈的情況下，借錢買賣的金額亦會增加，成交量亦大增。這種熾熱的買賣氣氛，最終會將股價推高至脫離企業盈利的高位。

道氏理論的秘訣

投資者要善用道氏理論，有3點是要注意的﹕

1）趨勢要與成交量配合

道氏認為成交量是次要的輔助指標，作趨勢判斷的時候，要看成交量是否配合。如在牛市之中，價格上升應配合成交量增加，價格下跌時成交量亦應伴隨下跌。

2）洞悉先機要思路清晰

道氏的3階段理論看似簡單，但很多時能夠確認大市趨勢，股市已經上升或下跌不少。此外，由于完成整個趨勢需時頗長，有的投資者會在途中迷失了。如失去了分析牛市或熊市的能力，理論的好處亦會被削弱。

3）第三階段須提高警覺

投資者錯失第一階段到第二階段的升勢，后果可能是少賺一點利潤，但錯過了第三階段牛市出貨的機會，到大市步入第一階段熊市的后果則會十分嚴重，因為第三階段牛市后，股市通常會出現急跌。事實上，每段期間的轉折點并不十分明顯，以港股1年前開始的牛市為例，筆者訪問過數名股市專家，大家都表示港股已進入第二期牛市，但對于何時進入第二階段則眾說紛紜。正因如此，投資者在第三階段應提高警覺。