-[窩輪]- 窩輪換股比率不同 風險回報差別大

假設兩只窩輪面值都是0.1，買入10萬份10兌1窩輪等于控制1萬股正股，買入10萬份1兌1窩輪等于控制10萬股正股。若投入資金同樣是1萬元，兩者風險、回報都有較大差別。
　　投資者近期可能會發現一個現象，就是中資股輪流炒作同時，其相關窩輪往往有相當大的升跌幅度，動不動就有30~40%單日波幅，而中資股窩輪更經常出現在十大升幅榜或跌幅榜內。
　　以中石化為例，上周一中石化股價急升4%，最高升見3.925，收報3.875。在十大升幅窩輪當中，有四只為中石化輪，升幅由44%至350%不等。
　　中石化股價異動，其窩輪成交也大幅上升，上周一總成交額達2.39億元，占當日窩輪總成交額的5%。翻查上周一上榜的四只窩輪，除升幅最大的一只為本月末到期的末日輪外，其余的均是約三個月到期的短期證，而且行使價都是介乎3.8至3.98的貼價或輕微價外證。
　　國企股的特色是股價受資金流動影響較大，中石化因此在資金流入時呈現大幅波動，但在其它時間股價也可以長期窄幅波動，投資者因此可以看到：這類窩輪即使不是末日輪或價外證，都有一個相對較高的實際杠桿。
　　除此之外，投資者要留意國企輪換股比率大多是1兌1，如中石化輪全部都是1兌1，而其他藍籌輪多數為10兌1(如長實認購證，67只中只有兩只為1兌1)。投資者如習慣買賣10兌1的藍籌輪，在買賣1兌1的中資股窩輪時，便要注意調節注碼運用了。換股比率為10兌1，意思是投資者需買入10份窩輪才可以控制1股正股。
　　根據目前的上市條例，股份窩輪的換股比率可分為100兌1、10兌1及1兌1，而發行價最低為每份窩輪0.25，由于這類國企股股價一般較藍籌股低(即使以市值計個別國企可能更大)，當發行人為這類股價較低的正股發行窩輪時，為符合最低發行價要求，便要面對兩個選擇，一是選擇10兌1發行，年期便要定得較長，令輪價高于0.25；二是選擇1兌1，年期可以定得較短。
　　而事實上，重磅國企如中國人壽、中石油、建設銀行等，其窩輪全部都以1兌1基準發行。特例是中國神華，由于正股股價高達8.25，發行人因此可以利用延長窩輪期限此一彈性，發行換股比率為10兌1的窩輪。目前神華21只認購證中，有四只換股比率為10兌1，其余都是1兌1。